Olja prissatt i guld visar var vi är i råvarucykeln

Något som bara inträffat tre gånger sedan 1994, olja/guld ration når en botten. Även om det återstår att se exakt var det vänder uppåt för råvarusektorn generellt (guld och silver ser redan ut att ha bottnat) så kan man se i grafen nedan som visar guld vs olja att en ny sådan botten är väldigt nära. OBS: Endast baserat på historiskt mönster

Full storlek

Annonser

Intervju: Rick Rule om rubelraset, oljepriset, råvarusektorn m.m

Svensk översättning av min intervju med Rick Rule:

Rick Hi Def - 10-2010För några dagar sedan hade jag möjlighet att intervjua råvaruinvesteraren Rick Rule, se frågor och svar från intervjun nedan. Rick är VD och chef för Sprott US Holdings, ett företag som sysslar med kapitalförvaltning, specialiserat inom råvarusektorn. Han är en av få som verkligen vet hur man framgångsrikt investerar på råvarumarknaden över längre perioder och därför är det extra intressant att höra hans syn på läget i dessa turbulenta tider:

1.) Den ryska rubeln har fått mycket uppmärksamhet senaste månaderna, på bara fem månader har den fallit över 40 procent mot den amerikanska dollarn, en extremt stort ras i ett lands valuta. Under samma period som rubeln förlorade 40 procent av sitt värde har oljan fallit nästan 50 procent i pris. Bör det finnas en sådan uppenbar korrelation mellan rubel och oljepriset? Vad är dina tankar kring denna utveckling?

Rick: Det finns ett samband, energiexporten är livskraften i den ryska ekonomin. Om de hade andra ekonomiska befogenheter så skulle den lägre rubeln delvis korrigerat sig självt vilket leder till sänkta kostnader för andra kategorier av ryska varor och öka efterfrågan på dem vilket i slutändan skulle öka efterfrågan på rubel.

Crude oil USD

2.) Kraschen i oljepriset sedan i somras är en av de största vi någonsin har sett på så kort tid. Tekniska indikatorer har nått den mest översålda nivån på 25 år. Är det troligt att priset kommer att studsa tillbaka upp snabbt eller kommer det att ta tid att återhämta sig och anpassa sig till en mer hållbar prisnivå?

Rick: Det här är den tredje största korrigeringen jag sett under min livstid, och definitivt den mest våldsamma. Jag tror att återhämtningen kommer att ske gradvis.

Jag säger att av två skäl: Efterfrågan behöver återhämta sig, och jag ser inga tecken på en verklig ekonomisk återhämtning, och branschen är väldigt överkapitaliserad, vilket ger den möjlighet att kannibalisera sin kapitalbas och producera och försälja vid deras direkta kostnader över en längre tidsperiod. Jag såg den amerikanska och kanadensiska naturgasindustrin göra just det under 80-talet. Om vi skulle se någon form av global återhämtning så kommer vi se en stark återhämtning i råvarupriserna som kommer att överraska oss alla.

3.) Vi ser allt mer positiva ekonomiska siffror komma från USA, till exempel, krediter (lån och leasing i bankkrediter, samtliga affärsbanker http://research.stlouisfed.org/fred2/graph/fredgraph.png?g = Uxb) dvs pengar som används för ekonomiska transaktioner nyligen nått 7,5% tillväxt (på årsbasis), högsta sedan 2008 kraschen. Amerikanska banker skapar mycket pengar just nu (i form av siffror bankkonton), samtidigt som arbetslöshetssiffrorna förbättras. Är den amerikanska ekonomin på bättringsvägen och kan detta vara tecken på att mer inflation är på väg, vad är din åsikt om denna trend?

Rick: Jag är en kreditanalytiker, inte ekonom, så ha det i åtanke när du läser mitt svar! Det senaste kvartalet verkade uppmuntrande, med sysselsättning och inkomstsiffror allmänhet positiva. Jag är personligen skeptisk till denna data pga följande: mycket lågt arbetskraftsdeltagande, anemisk inkomsttillväxt, en framstående nedgång för sysselsättningen på den inhemska oljemarknaden (den enda källan till anställning med realinkomster för amerikanska arbetare), anemisk global efterfrågan och mycket höga skuldnivåer statlig och lokal nivå.

Ekonomisk data som tyder på det motsatta skulle vara extraordinära balans- och resultaträkningar i den privata sektorn, ökat sparande och investerande bland de rikaste amerikanerna, väldigt många gamla bilar och andra varaktiga konsumtionsvaror som måste snart bytas, och stor överskott av produktionskapacitet i ekonomin.

TSX Venture Exchange

4.) TSX Venture Exchange, där en större mängd råvaruaktier handlas ligger nu på den lägsta nivån på 15 år, ned 37 procent sedan september i år. Är detta et bra tillfälle för långsiktiga värdeinvesterare att börja bygga positioner i högkvalitativa råvarubolag?

Rick: Du kan vara så mycket som ett år tidig, men om fem år kommer vi att minnas dessa som ”the good old days. Men vi måste fokusera på kvalitet. De flesta bolagen noterade på TSX Venture är skräp.

5.) ASIC för stora guldproducenter är ca $1000/oz, bör denna nivå betraktas som något slags golv för priset eller är det möjligt att priset faller lägre? Från där priset är idag, vad som är mest troligt på sikt, uppgång eller nedgång?

Rick: ASIC är intressant på kort sikt vid analys av värdepapper, men mindre viktigt när vi pratar om guldpriset. Kom ihåg att nästan allt guld som någonsin har brutits fortfarande utgör utbud. Vad som spelar roll för guldpriset är styrkan i den tillgång priset mäts i, den amerikanska dollarn. Guld behöver inte vinna kriget mot dollarn, utbudet av båda är ur proportion, men om guldet börjar förlora i mindre omfattning, kan guldpriset överraska på uppsidan.

Paladin graf

6.) Din Paladin (PDN.to) berättelse från en tidigare intervju där aktien gick från 10 cent till 1 cent och därifrån till nästan $10 (se graf) var väldigt intressant och viktig. För investerare med tålamod som jagar liknande typer av uppgångar, vad ska de titta efter i råvarubolag och vilket marknadstillstånd föredras (när ska man investera)?

Rick: Exakt dessa marknadsförhållanden, där marknadens förväntningar är katastrofalt låga, och där företag som behöver kapital övertygas att erbjuda investerare marknadsmässiga priser. Leta efter små företag som äger stora fyndigheter med föraktade råvaror i politiska jurisdiktioner som är hatada eller fruktade. Använd pengar du har råd att förlora alla.

7.) Den 22 december kommer Lundin Guld börja handlas på den svenska börsen. De köpte nyligen FDN av Kinross och gör därmed en enorm satsning på Ecuador. Samtidigt har Ross Beaty nyligen köpt en stor position i Odin Mining som har tillgångar i Ecuador. Några tankar om detta? Varför just nu?

Rick: Jag gillar geologin i Ecuador, och jag älskar det faktum att de flesta folk hatar den. Jag tror att ALLA länder är och alltid har drivits av tjuvar, och Ecuador är inget undantag. Mr Correa har kommit fram till två viktiga saker: han måste ha pengar, han måste omfördela pengar (alla smarta tjuvar föredrar rika offer), och ännu viktigare, att han måste dela denna omfördelning från utvinningsindustrin med de regioner där verksamheten äger rum. Alltför ofta, särskilt i Latinamerika, får regionerna leva med de sociala och miljömässiga kostnaderna, medan staten stjäl all vinst.

8.) Lukas Lundin och Ross Beaty deltog i en riktad nyemission i Kaminak vars huvudprojekt ligger i Yukon för inte så länge sedan, Lukas är också en stor ägare i ett guldbolag som heter Newstrike (NES.v) vars huvudprojekt ligger i södra Mexiko. Hur ser du på Yukon och södra Mexico ur investeringssynpunkt?

Rick: Jag gillar båda, pga av geologi, och på grund av det faktum att båda haft investerings ”boomar”, vilket sänkte kostnaderna kapital för de bättre explorationbolagen. ”Boomen” har vänt sig till ”bust”, så jag kan köpa de få framgångsrika bolagen som finns kvar till väldigt låga priser

9.) En annan intressant händelse i år var beslutet av Frank Guistra, Ian Telfer, Richard Warke (grundare av Ventana Gold som köptes av Eike Batista för $ 1,5 miljarder) och Tookie Angus att köpa en stor del av Catalyst Copper (CCY .v) som äger en stor kopparfyndighet belägen i Mexiko. Vad är din syn på koppar framöver, är det en metall att vara exponerad mot i den kommande cykeln?

Rick: Ett gammalt ordspråk i gruvbranschen är ”Samla in pengar guld, tjäna pengar på koppar Jag älskar kopparbranschen, den gjorde mig mycket mer pengar än guld, och marknadens aktörer är rationella. Som sagt, tills vi ser en ekonomisk återhämtning (en riktig en, med jobb och efterfrågan) kommer kopparn att ha de tufft, med höga kostnader för kapital och kämpande priser. Kopparindustrin är lämpad för spelare som jag, som kan vänta ett decennium tiofaldig avkastning stora mängder investerat kapital.

10.) Det finns några råvarubolag med kvalitativa projekt, tillstånd för konstruktion, hög NPV efter skatt och IRR även vid nuvarande priser, det ”enda som saknas är pengarna. Vad ska ledningarna i sådana företag göra just nu för att maximera värde för aktieägarna på längre sikt?

Rick: Det finns bara ett fåtal av dem, och de måste bita ihop, och anskaffa kapital till marknadsmässiga priser. De behöver vara i produktion när marknaden vänder, så att de kan fånga det ekonomiska överskott som genereras av tillfällig försörjningsbrist.

11.) Var placerar du dina pengar just nu, vilka länder, vilka resurser och varför?

Rick: Vid analysen mitt svar är det viktigt att din publik först överväger mina omständigheter; Jag är en professionell investerare och spekulant, med tålamod, erfarenhet, kontakter och betydande överskott av kapital. Jag har råd, ekonomiskt och psykiskt, att ta stor risk. Jag är väldigt tålmodig och härdad mot volatilitet. Förväxla inte mina svar till rekommendationer!

Om priset på min arbetsgivare, Sprott Inc. (SII.to) förblir lågt, köper jag troligen stora kvantiteter. Jag är redan en stor ägare, och väl förtrogen med bolaget. Längst ner på resurscykeln, har Sprott en stor balansräkning, genererar gratis pengar, betalar en 5% utdelning och investerar betydande pengar i att bygga en franchise, när konkurrenterna inte har råd att göra det. Jag tror att Sprott har en superb immateriell tillgång, vårt varumärke. Jag tror vi är det mest kända finansiella varumärke i världen för ädelmetaller och råvaruaktier aktier i ”small cap” katergorin.

Med mina investeringsfonder, kommer jag troligen vara en stor aktör på ”bridge” och mezzanine” utlåning till råvarubolag i utvecklingsfasen, genom Sprottgenererade private placements. Dessa verksamheter har genererat mycket acceptabel avkastning, genom nedgångsfasen. Jag kommer också att vara en köpare av certifierade fysiska råvaror, särskilt platina och palladium samt uran, men även guld och silver. Om den nuvarande svagheten i energipriset orsakar producenterna att tjäna pengar på sina midstream tillgångar, ska jag vara en mycket stor köpare av de enheter som köper och driver dessa tillgångar, särskilt om de ingår som ”master limited partnerships”, och distribuera sina inkomster till innehavare på ett skatteeffektivt sätt. I alla större nedgångar på marknaden i stort kommer jag troligen utnyttja de låga priserna och köpa de råvaruproducenter med lägst kostnader, antingen direkt marknaden, eller genom stängda slutna proxies som Petroleum & Resources Corp (NYSE: PEO), om det säljer på ett större än 15% rabatt mot substansvärdet.

den spekulativa sidan, jag hoppas att öka min direkta deltagande i olje- och gasborrning. Behovet av kapital kommer sannolikt att bli så stort att emittenter måste tillåta investerare bästa förutsättningar vi bara sett en gång på ett decennium, goda nog för att attrahera kapital. Jag gillar att behandlas rättvist.

Jag kommer att köpa alla juniorer högsta kvalitet, som drivs av de bästa ägarna och ledningarna som jag har råd med. Jag ska köpa de absolut bästa bland prospect generators”. Jag köper kassor”, företag som säljer till stora rabatter till rörelsekapital. Och till skillnad från de flesta spekulanter, jag köper företag som är helt beroende av ett mycket högre guldpris för att få framgång.

Jag föredrar råvaror och platser som andra hatar, så du kommer att se mig i Platinum, träffade kol, ag mineraler och sånt.

12.) Om någon som läser detta vill komma i kontakt med Sprott eller använda era tjänster, hur går de till väga?

Rick: Först och främst, beroende på dina omständigheter och övertygelser, köpa oss. Vi är i grunden en sluten fond som inriktar sig på investeringsmöjligheter inom råvarusektorn som betalar dig utdelning, snarare än att debitera dig en avgift. Prenumerera på vårt gratis blogg “Sprott’s Thoughts”, ett gratis informationsblad med dem bästa ideer från den hela Sprotts “familj”. Besök www.sprottglobal.com, och du får också, gratis, min analys av din aktieportfölj. Bara skicka aktielistan till rrule@sprottglobal.com, och jag svarar via email.

Oljepriset rasar 50 procent, köpläge?

Sedan slutet av juni detta året har oljan tappat ungefär 50 procent i pris från topp till botten, ett extraordinärt ras på så kort tid. I själva verket är det ett av de största prisfallen någonsin, något som i sig självt borde vara nog för att fånga investerares uppmärksamhet. Från mitt perspektiv så har denna rörelsen ingenting att göra med underliggande fundamenta, alltså tillgång och efterfrågan, för dessa faktorerna har inte ändrats på något större vis som kan förklara ett 50 procent fall under en så kort period. Istället ser jag detta enbart som ett resultat av stora spelare som rör priserna på terminsmarknaden, de kan göra detta för att de är en så stor del av marknaden och kan därför styra priset, i alla fall kortsiktigt.

Vad är poängen med att driva olja så lågt så snabbt? Kanske är det en del av ett ekonomiskt krig mot Ryssland? Vem vet vad dessa marknadsaktörer har för mål? Spelar det stor roll vad svaret är? För investerare är inte varför det hände det viktiga, istället är att det hände det viktigaste, då det representerar ett bra nytt tillfälle att investera i olja och relaterade aktier. Det är sällan som det uppstår sådana möjligheter att komma in på denna marknaden och normalt studsar priset tillbaka upp igen.

En titt på den långsiktiga oljegrafen (brent) ur ett tekniskt perspektiv:

Lägg märke till hur priset just nu avviker från det glidande medelvärdet (gula linjen) och tenderar att studsa tillbaka ganska snabbt varje gång sådana avvikelser inträffar. Håll i åtanke att dessa är endast historiska mönster, de måste inte upprepas, investerare måste vara medvetna om att priset kan gå lägre.

Långsiktig graf utan logaritmisk skala: Pris för olja sedan tidigt 1990 med MACD:

oilmacd

Den tekniska indikatorn MACD (blå linje i diagrammet ovan) har nått de mest översålda nivåerna sedan tidigt 1990. Om du studerar graferna kommer du se att varje större botten har börjat på sådana översålda nivåer vi ser idag, vilket indikerar att vi kan vara nära en ny stor botten. En annan populär teknisk indikator kallad RSI (relative strength index) är på den lägsta nivån på 25 år, vilket visar hur ovanlig den här situationen är. Självklart kan översålda förhållanden bli ännu mer översålda.

Gör oljeproducenter vinst vid nuvarande priser?

Jag är ingen expert på detta, men låt oss lyssna på en som är det. Rick Rule är en av världens mest framgångsrika resursinvesterare i dag, här är vad han sa om detta för bara en vecka sedan:

I can assure you that $65 per barrel is an insufficient price to maintain global oil production at anywhere near current levels. I can also assure you that markets work – and that this is a capital-intensive business. So if people are going to continue to drive, oil prices will have to rebound. But while markets do work, they sometimes take their own sweet time. So it won’t necessarily happen quickly. – Källa


Så vi befinner oss just nu i en situation där investerare kan komma in på denna marknad vid ett pris för lågt för att bibehålla nuvarande produktion då efterfrågan förblir hög, och som den tekniska analysen indikerar är detta ett bra tillfälle att köpa olja och relaterade aktier. Och hur ser det ut för aktierna? De flesta av dem har förlorat 50 procent av sitt marknadsvärde eller mer under samma tidsperiod. En stark återhämtning är väntad vid någon punkt här, kanske inom kort. De kommande månaderna kommer vara mycket intressanta.

Detta talar för stark återhämtning i oljepriset

Ett annat sätt att identifiera köplägen i olja är att se på hur mycket priset avviker från glidande medelvärde. I det här fallet valde jag MA100 på veckobasis, i logaritmisk skala blir det tydligt vad som hände varje gång priset avvikit från medelvärdet. Kommer oljan återhämta sig på samma sätt även den här gången?

Full storlek

Oljepriset, en närmare titt på stödnivån

Pris $59,22 för brend just nu. Exakt var stödet ligger beror på hur man drar stödlinjen, i förra inlägget om oljan fick jag det till $58,5, nu hamnar den vid $57,5. Det viktiga är inte exakt var den ligger utan ungefär, och som ni kan se i grafen nedan kan oljan falla under stödnivån tillfälligt men har alltid stängt över på månadsbasis:

oilsupport